乐鱼-中国光伏产业融资报告（2017）

中国光伏财产融资陈述（2017） 发布时候：2017-12-08来历： 21世纪经济报导 作者:顾月 本文摘要：20年间，中国光伏行业的岁月一向颇不服静。各路英雄轮流登场，行业龙头、明星企业家、投资年夜腕、列国政策甚至行业的成长模式都在竞相变换。上市的良多，退市的很多，赚钱的良多，破产的很多。它既履历过毛利30%以上的高速增加期，也履历过赔本还得卖的产能多余期，既有过本钱追在后面给钱的繁华期，也有过本钱“谈光色变”的危机期。

2017年，中国的光伏财产步入了第20个年初。

20年间，中国光伏行业的岁月一向颇不服静。各路英雄轮流登场，行业龙头、明星企业家、投资年夜腕、列国政策甚至行业的成长模式都在竞相变换。上市的良多，退市的很多，赚钱的良多，破产的很多。它既履历过毛利30%以上的高速增加期，也履历过赔本还得卖的产能多余期，既有过本钱追在后面给钱的繁华期，也有过本钱 谈光色变 的危机期。

从起步、成长到繁华，再到式微与中兴，中国光伏的20年，雕刻着光伏人与本钱界的悲欢离合。从不差钱到谈光色变，再到现在的产融连系，中国光伏的产融连系路，又是若何走过?

跌荡放诞的光伏财产融资变迁

从光伏财产链上来看，全部光伏财产首要分为上、中、下流三个部门。上游为硅料出产;中游为组件、电池片、电站配套装备出产，下流则是EPC工程和最后的电站投资运营。另外，还辅料、配件和出产装备集成，第三方办事等中国的光伏财产正式起步在1990年月。2004年后，以德国为代表的欧洲市场鼓起，刺激了中国的光伏企业成长敏捷，特别是中游组件部门，我国光伏财产在2011年之前，显现典型的 两端在外 款式，即上游硅原料出产在国外，下流光伏发电市场在国外，而我国的光伏财产首要集中在中游组件部门，属在劳动密集型财产。

由于成长早期市场泛博，而中游组件部门企业较少，所以利润十分丰富，仅组件一项毛利率就高达30%以上，这刺激着一批又一批的公司与年夜量的本钱最先疯狂涌入这个行业，光伏企业仅靠客户预支款和自有资金，便可以过得很津润。

从2004年到2009年，光伏企业是银行眼中的 喷鼻饽饽 。一些光伏企业如尚德、英利、赛维等也纷纭到海外上市，经由过程股权融资，对金融机构的需求首要是短时间活动性贷款。

但在2009年后，受 双反政策 与产能多余的影响，光伏企业的毛利不竭降落，乃至中国企业本身在国外打起了价钱战，光伏企业的经营最先变得坚苦起来。光伏财产从业人士的感触感染是，银行系统对光伏企业的抽贷从2009年就已最先，2010年央行也对光伏财产进行了风险提醒，资产欠债率已很高的企业和中小光伏企业贷款加倍坚苦。但那时很多年夜型光伏企业依然在盈利，所以银行也没有完全收紧对光伏的贷款。

到了2011年，光伏财产的环境越发艰巨，中游企业进入洗牌阶段，老一代的行业龙头如无锡尚德、江西赛维等接踵破产，很多银行在这些年夜型光伏企业的破产重组中损掉严重，金融机构有一段时候可谓谈光色变。

2012年后，中国下流光伏电站成长敏捷，大都年夜型光伏企业也将本身的财产链向上下流延长，上游的硅原料出产和下流的光伏电站成长敏捷。今朝，上游多晶硅、单晶硅等硅原料市场增速不变，今朝保利协鑫已成为全球最年夜的多晶硅供给商;中游组件等市场增速恢复，成长安稳，出现出天合光能、晶科能源等新一批行业龙头。

下流的光伏发电市场则一向显现快速成长趋向，按照国度能源局发布的最新数据统计，中国除2014年的新增光伏装机容量稍微降以外，2012-2016年同比增加均连结在40%以上，我国光伏发电量占总发电的比例在逐年上升，从2013年的0.2%到2016年的1.1%，此中散布式光伏电站成长特别敏捷。

光伏财产融资近况

电价补助政策一向是我国对光伏财产最主要的撑持政策，这一方面极年夜地增进了我国光伏财产的成长，特别是下流利用市场的成长，同时也带来了无序竞争、计划欠妥、欺骗补助等问题。另外，针对光伏财产遭受下跌后的融资问题，监管部分也出台了浩繁政策进行指导。

如2013年国务院发布的《关在增进光伏财产健康成长的若干定见》中特殊提到完美金融撑持政策，金融机构要继续实行 有保有压 的信贷政策;2013年国度能源局、国度开辟银行发布的《撑持散布式光伏发电金融办事的定见》提出，国开行要阐扬开辟性金融机构的指导感化，立异金融办事，积极撑持散布式光伏发电利用;2013年银监会发布的《增进银行业撑持光伏财产健康成长的通知》提到实施授信客户导向治理，分类治理，避免一美金切。整体来看，我国融资政策对下流散布式光伏发电部门倾斜较多。

但与此同时，我国的光伏财产政策也存在弃光限电、补助拖欠、地盘操纵坚苦、政策延续性不足等现象，这些问题也是前期很多金融机构、投资者在投资光伏电站时辰没有斟酌到的问题，可能会对投资者或债权人造成损掉。

如由于此前集中式年夜型光伏电站一般扶植在中西部地域，电网调峰能力不足，外送通道扶植与电源扶植不匹配，电网送出能力有限，电网存在亏弱环节，部门区域受网架束缚消纳等问题影响对光伏发电的弃用与限制一向困扰着光伏企业;另外，国度针对分歧的资本区种类赐与分歧的补助政策，首要利用国度可再生能源基金进行补助。据领会，今朝国度的补助资金有600亿摆布的缺口，对年夜型地面光伏电站，一般拖欠时候为2年摆布，对光伏企业的电站扶植，现金流反转展转、融资贷款等都造成了必然困扰。

另外一方面，跟着行业整合深化，今朝对光伏财产的上游企业，即硅原料出产端需要扩年夜产能、手艺进级等，银行采纳的是相对撑持立场。对中游的电池、组件企业，银行根基谨慎参与，由于很多银行在之前一些企业破产重组中损掉高达几十亿，今朝领会大要是有三到五家实行名单制治理的银行有参与。对下流光伏电站，银行采纳的是谨严撑持的立场，加上下流电站有国度补助，银行仍成心愿参与。

今朝，我国光伏行业融资体例浩繁，特别是下流的电站范畴，因具有国度补助和不变的现金流，遭到本钱市场的青睐，可以说光伏电站融资已成为中国金融市场中最繁华的市场之一，在传统金融市场和立异融资方面，都超出了其他财产。

而在融资本钱方面，分歧天资的公司融资本钱不同较年夜，很难给出一个平均的行业融资本钱。另外，除公司天资和行业成长、融资手段等环境外，还与那时的资金面互相关注。就债权融资而言，2012年今后光伏企业的发债本钱较着上行，且刻日从持久债券转向短时间、超短时间债券。经营事迹较好的行业龙头比力遭到青睐。

另外，融资租赁鄙人游电站范畴利用较多。最优良的光伏企业和电站项目2016年最低的融资租赁融资本钱是基准利率下浮15%，但不成能低在发债利率和银行利率，平易近营企业差不多到7%-8%，上浮30%到40%摆布。但2017年4月以后资金重要，利率走高，年化10%的也很多见。

可是要留意到，固然今朝私募基金也在积极参与下流光伏电站范畴，但部门投资实际上是名股实债，5年后要了偿，一些企业经由过程这类法子来进行表外融资，下降本身的资产欠债率。

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